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美伊冲突再起 2020年第一只黑天鹅飞

日期:2020-01-13 人已阅读 来源:杭州期货开户

摘要:根据宏观团队观点,特朗普在落后选情,弹劾双重压力下在中东会延续对伊朗的强硬政策。二、年末政策预期积极,后市继续震荡上行。地缘政治事件对原油价格造成的影响取决于实际......

  根据宏观团队观点,特朗普在落后选情,弹劾双重压力下在中东会延续对伊朗的强硬政策。二、年末政策预期积极,后市继续震荡上行。地缘政治事件对原油价格造成的影响取决于实际影响的产能以及持续时间。如果石油价格暴涨,首先会引起能源产品价格上涨,进而会带动交通、物流、电力、居民燃料等国民经济的基础行业跟随涨价,使得整个社会生产成本快速提高,通胀严重。我们认为,无风险利率下行是一致方向和趋势,影响短期市场的关键在于其宽松的节奏。降低仓位后,习惯于12月底1月初寻求建仓,此时大概率会发生风格切换。我们认为,无风险利率下行有个重要的掣肘——通胀水平的反复。资金宽松或将持续,6债市下跌风险有限。尤其在2017年资本市场加速开放之后,外资定价能力大幅提高,2017年至今QFI持仓组合超越公募基金中位数43.6%,超越wind全A指数67%。具体到中国,如果油价暴涨则影响更为明显,我国石油对外依存度非常高,2017年我国国内石油消费量5.89亿吨,而原油产量为1.92亿吨,石油对外依存度为67.49%。而全球滞胀的后果之一就是会引起美联储货币政策突然转向收紧。参考1973、91978、1990三次石油危机时的情形,油价暴涨导致物价飞速上涨,各西方资本主义国家都陷入了滞胀的困境。美联储在去年2019年7月将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平,构成美联储自2008年12月以来首次降息。2014年11月沪港通开通以来,外资对于A股的定价能力持续提升。如果2020年美国货币政策收缩将带动全球货币政策同步转向收缩,将对全球弱复苏造成创伤,对部分国家和地区的汇率、股市将造成剧烈波动,亦会对中国的政策造成限制,相应地对股债汇等市场产生冲击,中国无论是跟随或不跟随都承压。原油是一个紧平衡的大宗商品,2-3%的供需失衡即可引发原油价格的巨大波动。上周五美伊再起冲突推动利率小幅下行,但事件型冲击持续性不强,市场主线逻辑终会回归内部因素。外资定价能力显著,长期稳定超越公募中位数水平。而目前全球又面临着经济下行的风险,也即全球将进入滞胀。

  2021年原油价格上行逻辑将强于2020年。伊朗革命卫队圣城军指挥官苏曼莱尼被美军空袭,海湾局势升级。因为石油是现代工业的基础,石油几乎主导了整个工业的生产,石油以及附加产业在国民经济中占有很高的比重!

  我们判断2020年原油价格是长逻辑切换的一年,2020年是非OPEC新增产能释放的尾声,2021年非OPEC新增产能增速下滑,长逻辑转向供给端。地缘政治将加大原油价格的波动风险,远期原油价格中反映的地缘政治风险溢价不足。分母端催化了跨年行情与春季躁动,分子端盈利的方向是带动市场行情结构性分化的关键原因。此外,从机构交易习惯来看,机构倾向于年末降低仓位保证业绩排名的稳定,今年11月有较明显的减仓现象,对应前期强势的消费和医药板块也有明显回调。一、无风险利率的下行节奏是关键,改革破局助力资金成本下行。预计债市经历短暂小幅调整后,在资金面持续宽松的助攻下,10年国债利率将继续向3.0%进发。同时,A股本身就有非常强的春节效应,春节前1个月上涨的概率高达75%以上。由于1-2月份为实体数据空窗期,有关基本面的多空逻辑短期内都难以被证伪。在年报尚未公布,市场对公司业绩缺乏锚定基准的基础上,我们持续推荐政策支持,想象空间大的科技板块。全年布伦特原油价格中枢落在65~70美元/桶之间,9中枢高于2019年。与此同时,QFI持仓组合在2017-2019年期间,超越公募中位数水平年胜率100%,十分稳定。第三胜负手证真,新年布局新“β”行业。目前,猪价预期走向平稳,但是短期中东局势带来的石油价格的上涨值得关注,石油价格的攀升将会带来较大的PPI上行压力,这将会限制货币宽松的节奏。斩首苏曼莱尼后,特朗普支持率回升至50%以上,伊朗对美敌对情绪可能激化。2020年,全球经济增长面临压力,货币宽松的预期逐步形成,伴随上半年通胀水平可控,市场一致预期下半年市场的利率下行将超出预期。基本面对价格缺乏钳制力的时候,市场会延原有趋势运行。但伊朗缺乏对美强硬的经济根基,伊朗及美国爆发大规模正面冲突目前来看概率较小,且2020年非OPEC国家供给充足,原油价格短期冲高回落的可能性较高。下一阶段,资金面边际变化值得密切关注,若流动性持续充裕,则在较为陡峭的曲线形态下,短端利率对长端的牵引会得到强化。13

  降准利好落地后,债市阶段性止盈,股市则在宽松操作刺激下大涨,进一步抬升风险偏好压制债市,但债市缩量下跌显示止盈抛压并不大。分母定方向,分子定结构,行业配置选择新 “β”方向:三、风险偏好提升利好科技板块。预计春节前,央行仍将以逆回购等常见形式对冲资金到期,不排除动用其他创新型临时流动性安排工具。降准利好落地,债市出现抛压。市场目前已由估值修复的逻辑向风险偏好提升逻辑演绎。此后,美联储又两次下调联邦基金利率。8OPEC对于原油的定价权增加。如果美伊关系进一步加剧,导致2020年原油暴涨,将会使得全球进入滞胀,经济活动受到大幅影响。我们预计一四季度布伦特原油价格核心波动区间为65~70美元/桶,7二三季度原油价格核心波动区间为60~65美元/桶。如果今年油价超预期暴涨,大概率各国都会重现这一现象,只是程度层面,6鉴于不同国家的能源结构不同、对外依存度也不同,所以影响程度会有所差异。同时我们又面临着美国的一系列打压手段,经济本身承压,如果再遇上油价暴涨,经济将面临着更加困难的境地,高企的CPI将会限制货币政策的空间,使得应对危机的手段受到掣肘。

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